浮法玻璃：景气持续，中枢上移行业盈利新高，中枢上移。

虽然玻璃与水泥相比，竞争格局或协同基础相对一般，但2017年以来的玻璃价格也已经摆脱了历史上3年的周期表现，并且在持续创新高。我们认为中期玻璃行业盈利同样有望保持高位稳定，但与水泥不同的是，其更多依靠行业供需改善而非格局变化，政策限制下供给新增依然有限，玻璃行业偏紧的供需格局有望持续。

光伏玻璃：总量增量&结构调整

需求总量扩张，结构调整中。碳中和推动中期光伏需求有望保持持续增长，预计十四五需求有望保持25%复合增长，且需求结构在发生变化，双玻组件渗透率提升（进一步拉动玻璃需求）及组件大尺寸趋势下，大尺寸薄板或出现结构性供给紧张。当前玻璃价格已下跌至历史低位，考虑到下半年需求回升，预计光伏玻璃原片价格有望触底回升。

弹性显著的老牌浮法龙头

发展历程：1958年公司前身江苏玻璃厂筹建；2004年，联想控股旗下弘毅投资收购重组江苏苏华达新材料有限公司，成立中国玻璃控股有限公司，并于2005年于香港联交所主板上市；2014年中国建材入主公司，并于2016年增持股份成为公司第一大股东。

截至2020年末，公司实控人为中国建材集团，直接及间接持有公司23.01%的股份。

产能产线分布：公司拥有7大基地，覆盖江苏、山东、陕西、内蒙古、尼日利亚等地，合计产线12条（未考虑福建龙泰、尼日利亚产线拟收购），产能6200t/d。江苏、陕西冷修产线于2021年6月份点火。2020年玻璃销量3660万重箱。此外公司还有一条离线镀膜玻璃生产线、一条双玻组件光伏玻璃深加工产线及一家药玻产线技术服务公司。

浮法玻璃：销量有望增长，弹性显著。销量增长：1）冷修复产：陕西、宿迁冷修产线复产，产能增加1000t/d；2）收购扩张：公司拟通过收购福建龙泰实业55%股权，其已点火一条700t/d产线，且目前正在建设一条产能600t/d的汽车玻璃产线；此外，在2020年底公司公告拟收购尼日利亚一条产线。降本增效：公司与旗滨等龙头相比，单位成本以及费用较高，主要受制于规模较小，随着规模扩大，有望摊薄成本并提高盈利能力。

光伏玻璃：加大光伏产业链扩张。公司持续加大产业延伸，东台、威海、陕西等基地生产在线Low-E、Sun-E等镀膜玻璃，宿迁、陕西基地生产汽车、车镜、光伏背板、电子玻璃等高附加值产品。2020Q4，公司投产年产能1,200万平方米双玻组件用超薄光伏封装材料深加工生产线；冷修技改后江苏、陕西产线计划加入超白品种，为光伏组件提供玻璃原片；此外计划将原南京光伏玻璃产线搬迁至江苏宿迁，并新建光伏压延基地。